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监管层细化FOF产品运作要求

来源:作者:发布时间:2019-06-25 14:53:33 浏览次数: 152904 次
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证券时报记者方丽陆慧婧

正式运作一年多时间的公募基金中基金(FOF)迎来了最新的产品运作要求。

近日,证券基金机构监管部向各基金公司及托管人下发最新一期《机构监管情况通报》,要求进一步完善FOF产品设计,提升FOF投资管理能力,加强FOF投资者教育和宣传引导,促进FOF长远健康发展。同时下发的还有《基金中基金(FOF)审核指引》更新版,明确FOF投资品种将来可放宽至投资香港互认基金份额、投资于货币基金的比例不得超过基金资产的15%。

丰富产品运作方式

最新下发的《机构监管情况通报》聚焦公募FOF基金运作管理。

这份“基金中基金(FOF)有关问题的通报”提到,FOF自推出以来,总体运作较为平稳,但相比于境外成熟市场,我国FOF起步较晚,行业应该充分认识FOF发展阶段,着眼于优化产品、优化服务,及时总结、巩固提升,进一步完善FOF产品设计,提升FOF投资管理能力,加强FOF投资者教育和宣传引导。

通报还称,下一步将完善FOF监管安排,继续支持行业推出FOF产品,同时,将加强事中事后监管,保护投资者合法权益,促进FOF长远健康发展。

货基投资不得超15%

可投资香港互认基金

同时下发的还有《基金中基金(FOF)审核指引》更新通知。通知要求,在人员配置上,将来基金管理人申请注册FOF,应配备至少3名以上专职从事投资或研究的人员;FOF投资品种将来可放宽至香港互认基金份额;FOF投资于货币市场基金的比例不得超过基金资产的15%。

公募FOF在货币基金投资运作上一度经历过没有严格要求到约束货币基金投资比例几个阶段。

2017年10月至11月间,南方全天候策略等首批6只公募FOF陆续成立。彼时,多只混合型FOF在基金招募说明书中并未提及货币基金投资上的比例要求,而后披露的2017年年报中,多只公募FOF大比例配置货币基金,引发市场广泛关注。

此后,从第二批公募FOF开始,公募FOF均将“货币市场基金投资比例不超过基金资产的5%”写入基金招募说明书。当时多位业内人士透露,上述货币基金投资比例限制来自监管指导,首批已经进入投资运作的公募FOF披露的2018年一季报显示,货币基金上的配置比例也大幅减少。

相比货币基金投资比例不得超过基金资产5%,如今正式落地的《基金中基金(FOF)审核指引》更新版,货币基金上的投资比例有所放宽。

82只FOF排队待批

在2017年《基金中基金(FOF)审核指引》发布之后,当年首批FOF诞生,随后在2018年两批FOF基金获准发行,但在养老目标基金之后,FOF产品发行放缓。

数据显示,已成立的FOF产品达到13只,涉及10家基金公司,目前规模约50亿。目前等待批文的包括养老目标基金在内的FOF产品大约有136只,若剔除养老目标基金,等待批文的普通FOF大概有82只产品,这些产品绝大多数都在2016年和2017年申报材料。

今年5月,有两只FOF基金被受理,分别为富国中证工银财富股票混合基金指数基金中基金(FOF)、工银瑞信中证工银财富动态配置基金指数基金中基金(FOF),上报日期都在2017年6月底。

“尽管同为基金中基金,养老目标基金对基金经理的任职要求相对较高,部分基金公司设立两个部门,分别管理公募FOF和养老目标基金。过去一年,相比养老目标基金获批速度,公募FOF新增节奏相对较缓,有些基金公司缩减了FOF部门的人手,随着新的审核指引推出,或许人手方面又会有所增加。”一位业内人士透露。

证券时报记者李树超

随着第二批获批的公募基金中基金(FOF)招募说明书和基金合同陆续披露,“公募FOF投资货币基金比例不得超5%”的传言得到证实。

多位业内人士向证券时报记者透露,这一限制来自于监管要求,主要是为了防范货币基金市场风险,并回归公募FOF大类基金资产配置的本源。

第二批公募FOF

投资货币基金比例设限

近日,上投摩根尚睿混合型FOF正式发布基金招募说明书。至此,今年3月5日正式获批的第二批3只公募FOF已悉数发布了份额发售公告、招募说明书和基金合同。值得注意的是,这3只公募FOF皆对基金的投资组合做出限制,货币市场基金投资比例不超过基金资产的5%。4月份获批并于今日发布发售公告的长信稳进资产配置混合型FOF也做出了同样的规定。

记者从相关业内人士处获悉,对公募FOF投资货币基金比例设限来自监管的要求。

华南一家中型公募产品部人士告诉记者:“这一规定是监管部门要求加上的。随着货币基金规模越来越大,市场潜在的流动性风险和信用风险备受关注,监管部门对货币基金投资的限制也是越来越严格。”

据该人士分析,对公募FOF货币基金资产比例的限制可能是为了防止基金公司借货币基金冲规模,并由此放大货币基金市场风险。

该人士告诉记者,“从实操层面上看,公募FOF可以买自家的货币基金,如果不让买自家的货币基金,就可以通过互换互利来扩充规模。例如,我可以买你家的货币基金,条件是你买我家的货币基金,通过这样的交叉持仓,可以达到合作互利的效果。但这样的做法也放大了货币基金流动性风险,受到监管的严控也在情理之中。”

北京一家公募相关人士也向记者证实,第二批公募FOF对货币基金投资比例设限来自监管的要求,但应该不会溯及存量产品。在该人士看来,这条规定除了出于对货币基金市场规模水涨船高和流动性风险的担忧外,首批公募FOF大比例持有货币基金也可能引发市场对公募FOF在“资产配置”方面风格漂移的疑虑。

大比例持有货币基金

现象已缓解

去年9月6日首批6只公募FOF获批,10月至11月间纷纷成立。南方全天候策略、嘉实领航资产配置在去年年报中完整披露了持仓数据,两只基金皆因大比例持有货币基金而备受市场关注。其中,南方全天候策略的货币基金持仓占基金资产净值比例高达80.46%,在前十大重仓基金中,有9只为货币型基金;嘉实领航资产配置持有货币基金的占比也达到77.94%。

不过,今年一季报显示,公募FOF大比例持有货币基金的现象显然有所缓解。例如,南方全天候策略前十大重仓基金合计占比为64.64%,其中,货币基金占比仅为26.9%,不足前十大重仓的半数仓位;嘉实领航资产配置前十大重仓中,货币基金占比也降为38.68%。

在其他4只新披露数据的公募FOF中,除了建信福泽安泰前十大重仓仍持有60.63%的货币基金外,其他3只公募FOF的货币基金占比皆不足10%,华夏聚惠稳健目标投资货币基金占比最低,仅为2.51%。

上述北京公募人士表示,“公募FOF的目的是做资产配置,在投资中需要坚守多资产配置的投资策略,而过往的基础市场行情中多次出现过股债双杀的现象,货币基金也确实存在资产配置价值。首批公募FOF大多力求稳健运作,在投资上相对保守。如果都大比例配置货币基金,也无法达到资产配置的目标。监管提出货币基金投资的比例限制,或许就是让他们真正去做大类资产的配置。”

上述华南中型公募产品部人士称,他所在的公司拿到了第三批公募FOF的批文,预计在7月底发行,“这只产品同样做出了对货币基金投资比例不超过5%的限制”。

随着第二批获批的公募基金中基金(FOF)招募说明书和基金合同陆续披露,“公募FOF投资货币基金比例不得超5%”的传言得到证实。

多位业内人士向证券时报记者透露,这一限制来自于监管要求,主要是为了防范货币基金市场风险,并回归公募FOF大类基金资产配置的本源。

第二批公募FOF投资货币基金比例设限

近日,上投摩根尚睿混合型FOF正式发布基金招募说明书。至此,今年3月5日正式获批的第二批3只公募FOF已悉数发布了份额发售公告、招募说明书和基金合同。值得注意的是,这3只公募FOF皆对基金的投资组合做出限制,货币市场基金投资比例不超过基金资产的5%。4月份获批并于今日发布发售公告的长信稳进资产配置混合型FOF也做出了同样的规定。

记者从相关业内人士处获悉,对公募FOF投资货币基金比例设限来自监管的要求。

华南一家中型公募产品部人士告诉记者:“这一规定是监管部门要求加上的。随着货币基金规模越来越大,市场潜在的流动性风险和信用风险备受关注,监管部门对货币基金投资的限制也是越来越严格。”

据该人士分析,对公募FOF货币基金资产比例的限制可能是为了防止基金公司借货币基金冲规模,并由此放大货币基金市场风险。

该人士告诉记者,“从实操层面上看,公募FOF可以买自家的货币基金,如果不让买自家的货币基金,就可以通过互换互利来扩充规模。例如,我可以买你家的货币基金,条件是你买我家的货币基金,通过这样的交叉持仓,可以达到合作互利的效果。但这样的做法也放大了货币基金流动性风险,受到监管的严控也在情理之中。”

北京一家公募相关人士也向记者证实,第二批公募FOF对货币基金投资比例设限来自监管的要求,但应该不会溯及存量产品。在该人士看来,这条规定除了出于对货币基金市场规模水涨船高和流动性风险的担忧外,首批公募FOF大比例持有货币基金也可能引发市场对公募FOF在“资产配置”方面风格漂移的疑虑。

大比例持有货币基金现象已缓解

去年9月6日首批6只公募FOF获批,10月至11月间纷纷成立。南方全天候策略、嘉实领航资产配置在去年年报中完整披露了持仓数据,两只基金皆因大比例持有货币基金而备受市场关注。其中,南方全天候策略的货币基金持仓占基金资产净值比例高达80.46%,在前十大重仓基金中,有9只为货币型基金;嘉实领航资产配置持有货币基金的占比也达到77.94%。

不过,今年一季报显示,公募FOF大比例持有货币基金的现象显然有所缓解。例如,南方全天候策略前十大重仓基金合计占比为64.64%,其中,货币基金占比仅为26.9%,不足前十大重仓的半数仓位;嘉实领航资产配置前十大重仓中,货币基金占比也降为38.68%。

在其他4只新披露数据的公募FOF中,除了建信福泽安泰前十大重仓仍持有60.63%的货币基金外,其他3只公募FOF的货币基金占比皆不足10%,华夏聚惠稳健目标投资货币基金占比最低,仅为2.51%。

上述北京公募人士表示,“公募FOF的目的是做资产配置,在投资中需要坚守多资产配置的投资策略,而过往的基础市场行情中多次出现过股债双杀的现象,货币基金也确实存在资产配置价值。首批公募FOF大多力求稳健运作,在投资上相对保守。如果都大比例配置货币基金,也无法达到资产配置的目标。监管提出货币基金投资的比例限制,或许就是让他们真正去做大类资产的配置。”

上述华南中型公募产品部人士称,他所在的公司拿到了第三批公募FOF的批文,预计在7月底发行,“这只产品同样做出了对货币基金投资比例不超过5%的限制”。

(责任编辑:DF381)

2016年9月11日,证监会公布《公开募集证券投资基金运作指引第二号——基金中基金指引》,公募基金迎来资产配置新时代。从筹备到上报产品,从产品获批到投资运作,两年来,基金行业围绕公募基金中基金(FOF)搭建投研团队、推出产品方案、销售发行、管理运作,FOF对基金行业生态、市场格局的影响正在逐步显现。

公募基金资产配置方案趋于成熟

多位接受记者采访的业内人士表示,在大类资产配置理念的引领下,公募FOF指引推出两年来,公募FOF与多类型基金共同发展,相辅相成,正在逐渐形成一个良性循环的行业生态。

国泰基金养老及FOF投资部业务负责人周珞晏认为,公募FOF指引推出两年来,公募基金之间的联系交流加强了,工具性投资蓬勃发展,大类资产配置理念逐渐深入人心。尤其是一篮子资产配置解决方案近趋成熟,这对公募基金来说是非常重要的发展。

“在公募FOF推出以前,基金资产配置主要集中在股债上,虽然底层资产已经有了一定程度的发展,但是一篮子资产配置解决方案尚不成熟。而公募FOF推出以来,公募基金资产配置的品种已经从A股、债券,逐步拓展到港股、美股、黄金、原油、房地产信托投资基金(REITs)以及多样化的量化投资品种,A股市场的指数基金也拥有了宽基指数、行业指数、主题指数等细分品种,债券品类顺势推出了多种国债指数,公募基金的资产配置方案正在不断趋于成熟。”周珞晏说。

中融量化精选FOF基金经理哈图也认为,作为公募行业的新品种、新资金,公募FOF是资管新规新时代下风险可控、长期绝对收益的创新产品。在产品销售与宣传过程中,基金公司、销售渠道与媒体一起,有力推动了长期投资、资产配置、绝对收益等理念的深入人心。哈图表示,公募FOF对于行业生态的影响深远:基金公司、银行和第三方销售公司或投资顾问公司也越来越多地推出各具特色的智能投顾与基金组合产品和服务,进一步推动着投资者对资产配置的认可。

“今年发布的养老目标基金指引中力推FOF,说明监管层非常重视FOF的作用,将来会继续承接养老与理财的需要,在公募基金行业中占有重要位置。未来FOF规模有望突破万亿,现在还只是刚刚开始。”哈图说。

除了大类资产配置的投资理念外,多位基金经理认为,首批公募FOF的推出,有利于公募基金风格趋于稳定,并实现基金的优胜劣汰。

海富通基金姜萍认为,公募FOF对行业的影响是潜移默化的。现在,基金经理愈发“珍惜自己的羽毛”、树立稳定的投资风格、工具类配置型ETF规模有所增长。“今年以来,一些5年以上业绩优秀的基金经理市场关注度更加提高。”

哈图也认为,FOF在形式上是基殆金的组合,随着FOF规模的增长,对于基殆金较为系统的评价与选择必将会间接推动基殆金优胜劣汰,增加优质基金的规模,特别是对于风格特征明确的主动基金与工具类基金会更加受益。

由于近一年市场变化较大,首批运作的公募FOF在投资上出师不利,但多位业内人士认为,FOF应该坚持和落实产品的定位和风格,随着时间的推移,产品的特点会逐渐体现出来。

长信基金养老FOF投资部总监邓虎表示,整个行业从热议公募FOF功能到上线运作,到目前养老FOF获批,市场正在发生积极的变化。公募FOF的业绩还需要时间的积累,未来在资产配置上希望能有机会体现出FOF与传统开放式基金的不同特点。

“首批公募FOF运作近十个月,但在完成建仓后,市场便进入大幅波动状态,首批公募FOF仍然需要时间的积累。而在FOF管理运作中,如何平衡投资范围和基金净值披露效率,可能是未来需要思考的问题。”邓虎说。

哈图也认为,如果说公募FOF的癣投、管三个领域,分别对应品种评价与选择、市场风险风格分析与匹配、投资目标与投资边界的平衡等,在当前市场中如何坚持投资目标与投资边界的平衡是FOF投资的重要一环,这个问题关乎FOF产品究竟是什么、应该怎么定位、保持怎样的风格。

FOF业务短期遇波折长期空间较大

两年来,市场发生了明显变化,对于FOF也不再有期待首批FOF时的兴奋,一些手握FOF产品批文的基金公司相当低调。今年以来,FOF新基金发行遇冷,部分FOF首发规模不理想,几乎是踩线成立。从狂欢到冷场,有观点认为公募FOF或重蹈合格境内机构投资者(QDII)基金覆辙。对此,多位基金经理认为,FOF与QDII是截然不同的产品,短期遇冷有市场的因素,长远来看,FOF的表现值得期待。

哈图认为,FOF产品推出前后,资产配置与FOF的概念受到广泛关注,从这类产品的募集规模变化、业绩表现、投资者认知过程来看,经历了期望、失望、冷静三个阶段。由于资产配置比例约定的原因,第一批FOF中多为低风险等级,业绩表现上更接近长期绝对收益属性,与QDII基金单位净值长期较大幅度低于1元的情形不同。而FOF这种不利情况的出现主要是受近期各类主要资产表现低迷的影响,当前资产表现是几年一遇的艰难时期。

广发稳健养老FOF拟任基金经理陆靖昶表示,FOF是多资产品种,QDII更多的是单一资产,两者无论是风险属性还是市撤境都不相同。FOF短期发行遇冷,主要还是在于公众对于资产配置的理解有些片面和理想化,认为FOF可以做短期的资产轮动,其实不然。虽然回报率暂时不够理想,但是,FOF通过资产配置有效控制了波动,降低了风险,未来当投资者对风险和波动的理解逐步成熟,对资产配置和FOF会有更好的理解与预期。

邓虎认为,FOF的表现与发行时点、市场行情都有关系,FOF的表现需要时间积累。FOF本身只是一种产品结构,其前景不一定是统一的,各具体类型,如优选型、资产配置型、偏债型的风险特点和适应的投资者群体都不一样,还需要在较长时间线上去观察细分FOF种类的市场表现。

不可否认,公募FOF经历了最初的市场关注,到遭遇市场调整,业绩欠佳,规模缩水,再后来发行遇冷,部分从业者甚至选择离开FOF部门,核心人才流失,业内开始担心FOF业务的长远发展。哈图表示,中融FOF团队的核心人员不但没有流失,而是在当前环境中更加团结,大家也获得了成长,公司对这个方向持续给予重视和支持,这可能也是大多数FOF部门的情况。

对于FOF业务团队当前遇到的短期波折,诺德基金FOF管理部投资总监郑源表示,当前阶段公司从四个方面着手提升FOF团队的凝聚力:第一,建立针对FOF产品的大类资产配置以及投资策略的投决制度;第二,初步完成投研销一体的管理团队搭建;第三,建立FOF产品方案体系;第四,FOF投研团队管理多只投资于公募基金的FOF专户产品,磨合和锻炼投研团队。

陆靖昶则认为,FOF业务与其他传统基金的投资部门应有所区别,市场的培育期相对更长。因为FOF是一种资产配置的产品,一个单一资产表现好的时候,FOF都不会很突出。只能从长期回报和风险收益比的角度去考察,以3年及以上的长期业绩和未来发展前景为指导,不以短期业绩和盈利来作为考核标准,如此才能让FOF业务健康发展。

相关人士普遍认为,因基金公司间交流增多,FOF相关理念也日渐成熟。总体来看,后续还可从底层资产、可投标的、费率、业绩考核、投资者教育等方面完善FOF的运作管理,为后来的养老目标基金发展提供经验。

实现部分风险规避

2017年9月8日,首批6只公募FOF获批,同年底,6只公募FOF陆续成立。从首募规模来看,首批公募FOF发行表现不俗。数据显示,华夏聚惠A/C份额合计最多,达46.89亿份;发行份额最少的泰达宏利全能混合为8.27亿份,其它4只基金发行份额均超过20亿份,合计募集超166亿份。不过,根据最新披露的半年报,6只FOF产品规模持续缩水,合计期末总份额为78.19亿份,相比首募规模来看,赎回超过50%。

从绝对收益来看,首批FOF业绩也不尽如人意,首批公募FOF年内收益率均为负。半年报显示,除海富通聚优精选FOF跑赢业绩比较基准0.65%外,其他5只均未跑赢业绩比较基准。截至9月12日,华夏聚惠FOF、泰达宏利全能混合FOF、南方全天候策略FOF成立以来A/C份额收益均在-1%至-3%之间;建信福泽安泰混合FOF成立以来收益为-2.32%;嘉实领航资产配置混合成立以来A/C份额收益分别为-4.18%和-4.99%;海富通聚优精鸯合FOF则因配置85%以上的权益类基金,底层资产与以上5只FOF有较大差异导致亏损幅度亦有较大区别。

对此,一位公募FOF人士表示:“一方面,首批公募FOF建仓时点较高。去年年底或今年年初股市均为高位,市场下跌也较快,没办法做其他操作;另一方面,部分FOF受基金合同限制,只能投资一定范围内的产品,这一点也影响较大。”不过,在另一位公募FOF人士看来,当前FOF业绩并不算差,FOF基金的跌幅并没有权益类基金大,一定程度上起到了规避风险的作用。“只要配置了权益类资产,今年就会受市场行情的影响。”他解释道,“因为A股市场只有多头策略,没有多空等相应的对冲策略,只要建仓便会受影响。”

针对FOF规模的下降,上述人士认为,在当前A股市场表现低迷的背景下,FOF规模下降只是整体环境的一个缩影。“当然,部分基金投资者对FOF这类新兴基金产品的认知也需要一个过程。”此外,数据显示,不仅首批FOF规模下降明显,第二批FOF产品发行规模亦表现不佳。其中,中融量化精癣前海开源裕源和上投摩根尚睿混合发行规模分别为3.12亿元、2.99亿元和2.11亿元,平均发行规模仅为2.74亿元。

货基配置占比下降

从近一年FOF产品的运作和管理来看,一位FOF基金经理告诉中国股票配资导航网证券报记者,最大的变化是基金公司间的交流增多了。“FOF发行之前,基金公司之间的交流并不多,但FOF运作后,基金公司相互可能成为彼此客户,交流就多了。”另一位FOF人士亦表示,“以前都是基金经理私下约个饭局,现在因为FOF的原因使得交流上升到正式业务层面,也能了解最近同行的重点关注点、对市场的看法等,同行多沟通交流对基金行业的发展来说也是件好事。”

在此基础上,FOF的运作理念也日渐成熟。“因各家机构做FOF的团队构成不同,有些机构的FOF团队是量化出身,有些是保险出身或是从产品转FOF,不同背景出身的管理人士用FOF的投资理念以及自身对市场的看法选择基金,并把该理念反映到所管理的产品中。”上述FOF基金经理表示,“此外,还有明显的一点变化是第二批公募FOF的投资范围和投资策略相比第一批更加丰富了。”

从底层资产来看,近一年中货币基金配置比例下降明显,占比从50%以上降至10%以下。一位FOF管理人士表示:“年初配置了较多的货币基金,一是从大类资产配置来看,去年年末或今年年初时配货基是因为FOF选择标的需要一定时间;二是配置货基意味着积累安全垫,配置短久期产品既能保证流动性,又能保证收益。尤其是今年年初,其他产品的收益率均未跑赢货基。”

针对货基配比下降,他解释:“一方面,因监管部门倡导FOF应配备更多其他类产品;另一方面,债券类的确出现了一些投资机会。以今年年初为例,若把利率债久期加长,配置部分国债,实际能获取一定收益。同时货基收益下滑,对机构来说其吸引力便会下降。”海通证券亦表示,货币基金占比的下降,体现了FOF基金旨在通过资产配置获取更优风险调整后收益的目标。

运作管理需多方面完善

近期发行的首批养老目标基金也是以FOF形式运作,如何让FOF更好地辅佐养老目标基金运行?上述人士均表示,需从底层资产、可投标的、费率、业绩考核、投资者教育等多方面完善FOF的运作和管理。

在上述FOF基金经理看来,后续需进一步丰富FOF可投标的和策略。“从大类资产类别来看,国内的可投标的比较有限。虽然FOF可投商品基金,但实际可投的商品ETF很少,债券ETF也不多。从区域来看亦尚未能投国外基金。因此,无法真正做到跨国别、跨品种、跨期的分散投资。”

除丰富可投标的外,FOF费率亦需完善。他认为,虽然我国费率总体较低,但主动型基金的费率相比国外仍偏高,国外费率两极分化情况明显。“从国外来看,若是持续获得超额α的基金产品,后端提成的业绩回报很高,可达20%至40%;若是被动指数型ETF,费率则较低。就目前国内产品费率来看,‘一刀切’现象明显。”

谈到FOF的底层资产时,一位FOF负责人表示,可实现避险的货币基金占比应提高。据了解,在首批FOF发行后,监管部门考虑到货基流动性问题发布相关窗口指导要求货币基金占比为5%。但多位FOF人士表示:“不论是轻仓或是避险时,货基的确是值得配置的品种。”

为FOF提供服务的第三方机构盈米财富副总裁刘文红表示,FOF在营销和投资运作方面,其产品定位有待更加明确,并且持续的投资者教育非常重要。“首批FOF的投资者教育做得不错,但对比市场上成熟的投顾服务,仍然缺乏投资逻辑的阐述。”与客户进行持续的沟通,让客户了解市场低迷时是较好的申购时间,对基金长期表现亦有一定好处。“FOF产品实际承担了较大的社会投资责任,一是长线投资,二是专业投资。与投资者需自身承担各类责任的普通基金不同,FOF产品中包括市场判断等诸多方面均由基金经理考虑,理论上投资者需要考虑的并不多。”他说。

上述FOF人士亦表示,FOF推出的初衷是对接养老金、企业年金、商业保险等长期资金,通过分散化方式降低风险并获取收益的引导趋势,但目前成效离预期尚有差距。“作为一款公募产品,需要应对流动性风险和赎回情况,尤其是投资者教育方面还需进一步完善,需要让投资者明确个人风险偏好、风险与投资产品的匹配程度以及投资诉求。”他进一步表示,“实际上,FOF是公募基金从相对收益向绝对收益过渡的一款产品,若用目前的相对收益考核很难做到长线投资。”不过,他强调,“这不仅仅是FOF方面未能解决的问题,而是目前整个公募基金行业都略有缺失的地方。”

原标题:公募FOF一周年!规模,业绩,发展前景全在这

中国股票配资导航网基金报记者吴君

2017年11月前后,首批公募基金中基金(FOF)陆续成立。6只FOF在争议中走过了他们的第一个年头。根据日前披露的三季报数据,公募FOF总规模为81.44亿元,较去年底缩水48.71%;业绩方面,多只FOF净值徘徊在0.9元附近;其间,这批FOF从以货币基金为主要配置转为以债券基金为主尤其受到关注。

业内人士认为,FOF目前面临的情况跟市场有关,也跟投资者对其认知的局限有关。FOF基础市场非常丰富,而且养老FOF未来将会对接养老金等长期资金,发展前景广阔。不过,市场还需要提升对FOF的认知度,基金经理要加强对标的基金的研究,提高配置的多样性、分散化。

公募FOF规模缩水一半

受到市场等多个因素影响

去年10到11月,首批6只FOF的发行曾引发市场热潮,华夏聚惠稳健目标、南方全天候策略两只FOF分别募集了46.91亿份和33.03亿份;嘉实领航资产配置等多只FOF的募集规模也都超过了20亿份,合计首募规模达到166.36亿份。经过一年的运作,最新数据显示,6只FOF规模合计只有71.51亿份,赎回比例超过了五成。而且,第二批和第三批FOF募集情况一般,中融量化精选、前海开源裕源和上投摩根尚睿的首募规模分别为4.29亿份、2.99亿份和2.11亿份;第三批拿到批文的5只FOF到现在只成立了2只。

根据银河证券基金研究中心的统计,截至去年底,公募FOF规模达到158.77亿元,而今年三季报最新规模只有81.44亿元,较去年底缩水48.71%。有的FOF规模较成立时减少三分之二,有的甚至不足2亿元。

“三批公募FOF募集结果差异非常大,这主要是跟基础市场有关。第一批FOF面市时,市场处于价值牛市环境,有利于发行;第二批产品推出时市场已现疲软、资金紧缺,产品募集困难。另一方面,新生事物受到过多关注,在没有经历一个周期的考验背景下,市场对FOF争议较多,比如资产配置、稳健回报、双重收费等问题都有不同意见,这些讨论并未形成清晰结论,也影响到投资者对FOF的信心。”上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉记者,今年市场不好,权益类基金整体呈现资金流出,而此前一些投资者对FOF期望过高,在市场不利的环境下承载了过度的压力,短期赎回较大。

朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园表示,发行一年的产品整体规模出现明显下降,除个别FOF受到股市系统性风险影响外,主要原因还是赎回,且平均赎回比例较高。市场缺乏赚钱效应,投资者也缺乏长期投资理念,其受业绩影响的短期化行为或是其因之一。

多数公募FOF小幅亏损

震荡市基金经理操作更谨慎

FOF规模缩水背后,业绩表现受市场震荡表现一般也是重要原因。Wind数据显示,截至11月2日,首批6只FOF成立一年来均为亏损状态,亏损幅度多在2%~5%,今年以来成立的长信稳进资产配置、前海开源裕源等FOF净值仍保持在1元之上。

有FOF行业资深人士分析,结合2017年末的持仓情况分析,可以看到今年初,一些FOF曾进行大幅调仓,但没有达到预期效果;从当前的运作情况来看,基金经理已经更为谨慎了。总体来看,首批FOF业绩没有达到投资者的预期,原因是股市行情一直不好,让FOF间接地失去了最重要的获取收益的基础。但同时我们也要看到,第二批及之后的FOF净值已经较前6只有更高的稳定性。

尹田园认为,去年成立的FOF净值均在面值以下,缺乏赚钱效应或是作为一个新生事物还难以吸引资金。而FOF投资标的以固收基金为主,在今年固收市场表现较为稳健的行情下,没有取得正收益就非常值得反思。

但是,刘亦千表示,市场上质疑FOF能否提供稳健回报,事实上,FOF同样承担市场贝塔,只是更注重分散化和资产配置的效果。“所有产品的设计上都有权益的配比,遇上市场不好、甚至暴跌,会出现一定的亏损。然而总体来看,FOF亏损幅度远低于股票市场,体现出了资产配置的效果。我们需要给FOF基金经理更长的时间,考核的时间不能太短,现在市场本身不太好,不要给他们太多无谓的压力。”

FOF资产配置以债券基金为主

大类资产配置能力仍待提高

投资者比较关心的资产配置问题,同样在过去一年公募FOF领域引起争论。据了解,首批6只FOF多采用风险平价策略,起初以配置货币基金为主,随后为达到对公募FOF投资货币基金不得超过5%的要求,转而以配置债券基金为主。基金三季报显示,嘉实领航资产配置前十大重仓有7只债券基金、2只混合基金和1只黄金ETF;而权益配置为主的海富通聚优精选,前十大重仓中有8只混合基金。

前述FOF行业资深人士坦言,公募FOF资产配置以股票、债券、大宗商品里的石油黄金等基金为主。此前很多FOF都买了货币基金,随后因为监管的要求,调整为债券基金,但股票基金的配置仍较少。另外,回过头来看,今年石油板块涨得很好,但大部分FOF没有配置该类基金。“FOF基金经理会有一个适应过程,可配置资产范围的扩大,对于他们提出了更高的要求,尤其在FOF行业发展初期,人员配置、经验积累都较为有限。”

尹田园表示,由于缺乏足够多样化的底层基金可供选择,公募FOF在资产配置上看上其仍相对单一。除了需提高自身资产配置能力外,公募还需要在底层基金产品设计上做到更加多样化,包括策略、投资标的的多样化等。“现在大多数FOF都是偏债型FOF,投资标的以债券基金和货币基金为主,股票基金占比很低,也有个别基金较为多样化。这跟私募FOF相比稍显逊色,私募FOF配置CTA、市场中性等策略基金相当常见,还有期权套利、期货套利等策略基金。”

刘亦千认为,整体来看,首批FOF做得还不错,大多有效地控制了下跌风险,表现相对平稳。“第一,FOF资产配置要有个目标,实现什么样的风险和收益,根据资金需求和可接触的资产做适当分配,需对各类资产做深入了解和分析;第二,在配置过程中要尽可能分散化,在获得预期收益的基础上更大程度降低波动率;第三,在长期战略性资产配置的框架下根据市场变化做积极调整,但不宜过于频繁,也不能幅度太大。”

养老目标基金推出助力FOF发展

市场需提高对FOF认知度

在业内人士看来,目前公募基金已超过5000只,FOF拥有广阔的基础市场;同时,养老目标基金也将以FOF形式运行,所以有理由看好公募FOF发展前景。刘亦千认为,应该调整对于FOF的观念。FOF和养老基金扮演着越来越重要的角色,这是资管行业的发展趋势,但初期预期不要太高;未来随着财富的积累和分配安排,长期资金会沉淀下来,成为FOF资金的来源;在这个过程中,投资者需要转变观念,把追逐短期化的资金转向长期化。

另外,FOF基金经理要坚持做长期正确的事情,帮投资者获取合理的回报,而不是超额回报,实现资产配置的效果。“比如在资产类别上进行有效的分配,并长期坚持下去,还有在配置过程中要勤勉尽责,帮助客户选出不会犯错的产品,另外在实际组合落地过程中,还要充分发挥分散的作用。”

尹田园表示,虽然从业绩上看FOF近一年表现差强人意,但FOF是一种长期投资工具,后续有待更多的投资人接纳长期投资理念配置FOF,以及更多的制度安排帮助FOF壮大发展。同时,管理人需要提升资产配置能力,在合适的时间增加对应资产的配置,对中国股票配资导航网乃至全球各类资产运行规律熟悉和把握,增加可投标的种类的丰富性。

2016年9月11日,证监会公布《公开募集证券投资基金运作指引第二号——基金中基金指引》,公募基金迎来资产配置新时代。从筹备到上报产品,从产品获批到投资运作,两年来,基金行业围绕公募基金中基金(FOF)搭建投研团队、推出产品方案、销售发行、管理运作,FOF对基金行业生态、市场格局的影响正在逐步显现。

公募基金资产配置

方案趋于成熟

多位接受记者采访的业内人士表示,在大类资产配置理念的引领下,公募FOF指引推出两年来,公募FOF与多类型基金共同发展,相辅相成,正在逐渐形成一个良性循环的行业生态。

国泰基金养老及FOF投资部业务负责人周珞晏认为,公募FOF指引推出两年来,公募基金之间的联系交流加强了,工具性投资蓬勃发展,大类资产配置理念逐渐深入人心。尤其是一篮子资产配置解决方案近趋成熟,这对公募基金来说是非常重要的发展。

“在公募FOF推出以前,基金资产配置主要集中在股债上,虽然底层资产已经有了一定程度的发展,但是一篮子资产配置解决方案尚不成熟。而公募FOF推出以来,公募基金资产配置的品种已经从A股、债券,逐步拓展到港股、美股、黄金、原油、房地产信托投资基金(REITs)以及多样化的量化投资品种,A股市场的指数基金也拥有了宽基指数、行业指数、主题指数等细分品种,债券品类顺势推出了多种国债指数,公募基金的资产配置方案正在不断趋于成熟。”周珞晏说。

中融量化精选FOF基金经理哈图也认为,作为公募行业的新品种、新资金,公募FOF是资管新规新时代下风险可控、长期绝对收益的创新产品。在产品销售与宣传过程中,基金公司、销售渠道与媒体一起,有力推动了长期投资、资产配置、绝对收益等理念的深入人心。哈图表示,公募FOF对于行业生态的影响深远:基金公司、银行和第三方销售公司或投资顾问公司也越来越多地推出各具特色的智能投顾与基金组合产品和服务,进一步推动着投资者对资产配置的认可。

“今年发布的养老目标基金指引中力推FOF,说明监管层非常重视FOF的作用,将来会继续承接养老与理财的需要,在公募基金行业中占有重要位置。未来FOF规模有望突破万亿,现在还只是刚刚开始。”哈图说。

除了大类资产配置的投资理念外,多位基金经理认为,首批公募FOF的推出,有利于公募基金风格趋于稳定,并实现基金的优胜劣汰。

海富通基金姜萍认为,公募FOF对行业的影响是潜移默化的。现在,基金经理愈发“珍惜自己的羽毛”、树立稳定的投资风格、工具类配置型ETF规模有所增长。“今年以来,一些5年以上业绩优秀的基金经理市场关注度更加提高。”

哈图也认为,FOF在形式上是基础基金的组合,随着FOF规模的增长,对于基础基金较为系统的评价与选择必将会间接推动基础基金优胜劣汰,增加优质基金的规模,特别是对于风格特征明确的主动基金与工具类基金会更加受益。

由于近一年市场变化较大,首批运作的公募FOF在投资上出师不利,但多位业内人士认为,FOF应该坚持和落实产品的定位和风格,随着时间的推移,产品的特点会逐渐体现出来。

长信基金养老FOF投资部总监邓虎表示,整个行业从热议公募FOF功能到上线运作,到目前养老FOF获批,市场正在发生积极的变化。公募FOF的业绩还需要时间的积累,未来在资产配置上希望能有机会体现出FOF与传统开放式基金的不同特点。

“首批公募FOF运作近十个月,但在完成建仓后,市场便进入大幅波动状态,首批公募FOF仍然需要时间的积累。而在FOF管理运作中,如何平衡投资范围和基金净值披露效率,可能是未来需要思考的问题。”邓虎说。

哈图也认为,如果说公募FOF的选、投、管三个领域,分别对应品种评价与选择、市场风险风格分析与匹配、投资目标与投资边界的平衡等,在当前市场中如何坚持投资目标与投资边界的平衡是FOF投资的重要一环,这个问题关乎FOF产品究竟是什么、应该怎么定位、保持怎样的风格。

FOF业务短期遇波折

长期空间较大

两年来,市场发生了明显变化,对于FOF也不再有期待首批FOF时的兴奋,一些手握FOF产品批文的基金公司相当低调。今年以来,FOF新基金发行遇冷,部分FOF首发规模不理想,几乎是踩线成立。从狂欢到冷场,有观点认为公募FOF或重蹈合格境内机构投资者(QDII)基金覆辙。对此,多位基金经理认为,FOF与QDII是截然不同的产品,短期遇冷有市场的因素,长远来看,FOF的表现值得期待。

哈图认为,FOF产品推出前后,资产配置与FOF的概念受到广泛关注,从这类产品的募集规模变化、业绩表现、投资者认知过程来看,经历了期望、失望、冷静三个阶段。由于资产配置比例约定的原因,第一批FOF中多为低风险等级,业绩表现上更接近长期绝对收益属性,与QDII基金单位净值长期较大幅度低于1元的情形不同。而FOF这种不利情况的出现主要是受近期各类主要资产表现低迷的影响,当前资产表现是几年一遇的艰难时期。

广发稳健养老FOF拟任基金经理陆靖昶表示,FOF是多资产品种,QDII更多的是单一资产,两者无论是风险属性还是市场环境都不相同。FOF短期发行遇冷,主要还是在于公众对于资产配置的理解有些片面和理想化,认为FOF可以做短期的资产轮动,其实不然。虽然回报率暂时不够理想,但是,FOF通过资产配置有效控制了波动,降低了风险,未来当投资者对风险和波动的理解逐步成熟,对资产配置和FOF会有更好的理解与预期。

邓虎认为,FOF的表现与发行时点、市场行情都有关系,FOF的表现需要时间积累。FOF本身只是一种产品结构,其前景不一定是统一的,各具体类型,如优选型、资产配置型、偏债型的风险特点和适应的投资者群体都不一样,还需要在较长时间线上去观察细分FOF种类的市场表现。

不可否认,公募FOF经历了最初的市场关注,到遭遇市场调整,业绩欠佳,规模缩水,再后来发行遇冷,部分从业者甚至选择离开FOF部门,核心人才流失,业内开始担心FOF业务的长远发展。哈图表示,中融FOF团队的核心人员不但没有流失,而是在当前环境中更加团结,大家也获得了成长,公司对这个方向持续给予重视和支持,这可能也是大多数FOF部门的情况。

对于FOF业务团队当前遇到的短期波折,诺德基金FOF管理部投资总监郑源表示,当前阶段公司从四个方面着手提升FOF团队的凝聚力:第一,建立针对FOF产品的大类资产配置以及投资策略的投决制度;第二,初步完成投研销一体的管理团队搭建;第三,建立FOF产品方案体系;第四,FOF投研团队管理多只投资于公募基金的FOF专户产品,磨合和锻炼投研团队。

陆靖昶则认为,FOF业务与其他传统基金的投资部门应有所区别,市场的培育期相对更长。因为FOF是一种资产配置的产品,一个单一资产表现好的时候,FOF都不会很突出。只能从长期回报和风险收益比的角度去考察,以3年及以上的长期业绩和未来发展前景为指导,不以短期业绩和盈利来作为考核标准,如此才能让FOF业务健康发展。

(责任编辑:DF372)

摘要

【公募FOF投资货基比例受限:不得超过5%】随着第二批获批的公募基金中基金(FOF)招募说明书和基金合同陆续披露,“公募FOF投资货币基金比例不得超5%”的传言得到证实。(中国股票配资导航网基金报)

随着第二批获批的公募基金中基金(FOF)招募说明书和基金合同陆续披露,“公募FOF投资货币基金比例不得超5%”的传言得到证实。

多位业内人士向中国股票配资导航网基金报记者透露,这一限制来自于监管要求,主要是为了防范货币基金市场风险,并回归公募FOF大类基金资产配置的本源。

第二批公募FOF

投资货币基金比例设限

近日,上投摩根尚睿混合型FOF正式发布基金招募说明书。至此,今年3月5日正式获批的第二批3只公募FOF已悉数发布了份额发售公告、招募说明书和基金合同。值得注意的是,这3只公募FOF皆对基金的投资组合做出限制,货币市场基金投资比例不超过基金资产的5%。

记者从相关业内人士处获悉,对公募FOF投资货币基金比例设限来自监管的要求。

华南一家中型公募产品部人士告诉记者:“这一规定是监管部门要求加上的。随着货币基金规模越来越大,市场潜在的流动性风险和信用风险备受关注,监管部门对货币基金投资的限制也是越来越严格。”

据该人士分析,对公募FOF货币基金资产比例的限制可能是为了防止基金公司借货币基金冲规模,并由此放大货币基金市场风险。

该人士告诉记者,“从实操层面上看,公募FOF可以买自家的货币基金,如果不让买自家的货币基金,就可以通过互换互利来扩充规模。例如,我可以买你家的货币基金,条件是你买我家的货币基金,通过这样的交叉持仓,可以达到合作互利的效果。但这样的做法也放大了货币基金流动性风险,受到监管的严控也在情理之中。”

北京一家公募相关人士也向记者证实,第二批公募FOF对货币基金投资比例设限来自监管的要求,但应该不会溯及存量产品。在该人士看来,这条规定除了出于对货币基金市场规模水涨船高和流动性风险的担忧外,首批公募FOF大比例持有货币基金也可能引发市场对公募FOF在“资产配置”方面风格漂移的疑虑。

大比例持有货币基金

现象已缓解

去年9月6日首批6只公募FOF获批,10月至11月间纷纷成立。南方全天候策略、嘉实领航资产配置在去年年报中完整披露了持仓数据,两只基金皆因大比例持有货币基金而备受市场关注。其中,南方全天候策略的货币基金持仓占基金资产净值比例高达80.46%,在前十大重仓基金中,有9只为货币型基金;嘉实领航资产配置持有货币基金的占比也达到77.94%。

不过,今年一季报显示,公募FOF大比例持有货币基金的现象显然有所缓解。例如,南方全天候策略前十大重仓基金合计占比为64.64%,其中,货币基金占比仅为26.9%,不足前十大重仓的半数仓位;嘉实领航资产配置前十大重仓中,货币基金占比也降为38.68%。

在其他4只新披露数据的公募FOF中,除了建信福泽安泰前十大重仓仍持有60.63%的货币基金外,其他3只公募FOF的货币基金占比皆不足10%,华夏聚惠稳健目标的货币基金占比最低,仅为2.51%。

上述北京公募人士表示,“公募FOF的目的是做资产配置,在投资中需要坚守多资产配置的投资策略,而过往的基础市场行情中多次出现过股债双杀的现象,货币基金也确实存在资产配置价值。首批公募FOF大多力求稳健运作,在投资上相对保守。如果都大比例配置货币基金,也无法达到资产配置的目标。监管提出货币基金投资的比例限制,或许就是让他们真正去做大类资产的配置。”

上述华南中型公募产品部人士称,他所在的公司拿到了第三批公募FOF的批文,预计在7月底发行,“这只产品同样做出了对货币基金投资比例不超过5%的限制”。

(责任编辑:DF395)

原标题|公募FOF投资运作一周年:规模缩水一半业绩小亏初期阵痛但前景广阔

由于缺乏足够多样化的底层基金可供选择,公募FOF在资产配置上仍相对单一。未来除了提高自身资产配置能力外,公募还需要在底层基金产品设计上更加多样化。

监管层细化FOF产品运作要求

2017年11月前后,首批公募基金中基金(FOF)陆续成立。6只FOF在争议中走过了他们的第一个年头。根据日前披露的三季报数据,公募FOF总规模为81.44亿元,较去年底缩水48.71%;业绩方面,多只FOF净值徘徊在0.9元附近;其间,这批FOF从以货币基金为主要配置转为以债券基金为主尤其受到关注。

业内人士认为,FOF目前面临的情况跟市场有关,也跟投资者对其认知的局限有关。FOF基础市场非常丰富,而且养老FOF未来将会对接养老金等长期资金,发展前景广阔。不过,市场还需要提升对FOF的认知度,基金经理要加强对标的基金的研究,提高配置的多样性、分散化。

规模缩水业绩不及预期

震荡市基金经理操作更谨慎

去年10到11月,首批6只FOF的发行曾引发市场热潮,华夏聚惠稳健目标、南方全天候策略两只FOF分别募集了46.91亿份和33.03亿份;嘉实领航资产配置等多只FOF的募集规模也都超过了20亿份,合计首募规模达到166.36亿份。经过一年的运作,最新数据显示,6只FOF规模合计只有71.51亿份,赎回比例超过了五成。而且,第二批和第三批FOF募集情况一般,中融量化精选、前海开源裕源和上投摩根尚睿的首募规模分别为4.29亿份、2.99亿份和2.11亿份;第三批拿到批文的5只FOF到现在只成立了2只。

根据银河证券基金研究中心的统计,截至去年底,FOF规模158.77亿元,而今年三季报规模只有81.44亿元,缩水48.71%。有的FOF规模较成立时减少2/3,有的甚至不足2亿元。

“三批公募FOF募集结果差异非常大,主要跟基础市场有关。第一批FOF面市时,市场处于价值牛市环境,有利于发行;第二批产品推出时市场已现疲软,资金紧缺。另一方面,新生事物受到过多关注,在没有经历一个周期考验的情况下,市场对FOF争议较多,比如资产配置、稳健回报、双重收费等问题都有不同意见,这些讨论并未形成清晰结论,影响了投资者对FOF的信心。”上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉记者,今年市场不好,权益类基金整体呈现资金流出,而此前一些投资者对FOF期望过高,在市场不利的环境下承载了过度的压力,短期赎回较大。

朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园表示,发行一年的产品整体规模出现明显下降,除个别FOF受股市系统性风险影响外,主要原因还是赎回,且平均赎回比例较高。市场缺乏赚钱效应,投资者也缺乏长期投资理念,其受业绩影响的短期化行为或是其因之一。

FOF规模缩水背后,业绩表现受市场震荡影响表现一般也是重要原因。Wind数据显示,截至11月2日,首批6只FOF成立一年来均为亏损状态,亏损幅度多在2%~5%;今年以来成立的长信稳进资产配置、前海开源裕源等FOF净值仍保持在1元之上。

有FOF行业资深人士分析,结合2017年末的持仓情况分析,可以看到,今年初一些FOF曾进行大幅调仓,但没有达到预期效果;从当前的运作情况来看,基金经理已经更为谨慎了。总体来看,首批FOF业绩没有达到投资者的预期,原因是股市行情一直不好,让FOF间接地失去了重要的获取收益的基础。但同时我们也要看到,第二批及之后的FOF净值已经较前6只有更高的稳定性。

尹田园认为,去年成立的FOF净值均在面值以下,缺乏赚钱效应或是作为一个新生事物还难以吸引资金。而FOF投资标的以固收基金为主,在今年固收市场表现较为稳健的行情下,没有取得正收益就非常值得反思。

但是,刘亦千表示,市场质疑FOF能否提供稳健回报,事实上,FOF同样承担市场贝塔,只是更注重分散化和资产配置的效果。“所有产品的设计上都有权益的配比,遇上市场不好、甚至暴跌,会出现一定的亏损。然而总体来看,FOF亏损幅度远低于股票市场,体现出了资产配置的效果。我们需要给FOF基金经理更长的时间,考核的时间不能太短,现在市场本身不太好,不要给他们太多无谓的压力。”

资产配置以债券基金为主

大类资产配置能力仍待提高

投资者比较关心的资产配置问题,同样在过去一年公募FOF领域引起争论。据了解,首批6只FOF多采用风险平价策略,起初以配置货币基金为主,随后为达到对公募FOF投资货币基金不得超过5%的要求,转而以配置债券基金为主。基金三季报显示,嘉实领航资产配置前十大重仓有7只债券基金、2只混合基金和1只黄金ETF;而权益配置为主的海富通聚优精选,前十大重仓中有8只混合基金。

前述FOF行业资深人士坦言,公募FOF资产配置以股票、债券、大宗商品里的石油黄金等基金为主。此前很多FOF都买了货币基金,随后因为监管的要求,调整为债券基金,但股票基金的配置仍较少。另外,回过头来看,今年石油板块涨得很好,但大部分FOF没有配置该类基金。“FOF基金经理会有一个适应过程,可配置资产范围的扩大,对于他们提出了更高的要求,尤其在FOF行业发展初期,人员配置、经验积累都较为有限。”

尹田园表示,由于缺乏足够多样化的底层基金可供选择,公募FOF在资产配置上仍相对单一。除了需提高自身资产配置能力外,公募还需要在底层产品设计上更加多样化,包括策略、投资标的的多样化等。“现在大多数FOF都是偏债型产品,投资标的以债券基金和货币基金为主,股票基金占比很低,仅个别基金较为多样化。这方面私募FOF做得比较好,私募FOF配置CTA、市场中性等策略相当常见,同时还会选择期权套利、期货套利等策略基金。”

刘亦千认为,整体来看,首批FOF做得还不错,大多有效地控制了下跌风险,表现相对平稳。“第一,FOF资产配置要有个目标,实现什么样的风险和收益,根据资金需求和可接触的资产做适当分配,需对各类资产做深入了解和分析;第二,在配置过程中要尽可能分散化,在获得预期收益的基础上更大程度降低波动率;第三,在长期战略性资产配置的框架下根据市场变化做积极调整,但不宜过于频繁,也不能幅度太大。”

在业内人士看来,目前公募基金已超过5000只,FOF拥有广阔的基础市场;同时,养老目标基金也将以FOF形式运行,所以有理由看好公募FOF的发展前景。

刘亦千认为,应该调整对于FOF的观念。FOF和养老基金扮演着越来越重要的角色,这是资管行业的发展趋势,但初期预期不要太高;未来随着财富的积累和分配安排,长期资金会沉淀下来,成为FOF资金的来源;在这个过程中,投资者需要转变观念,把追逐短期化的资金转向长期化。

另外,FOF基金经理要坚持做长期正确的事情,帮投资者获取合理的回报,而不是超额回报,实现资产配置的效果。“比如在资产类别上进行有效的分配,并长期坚持下去;在配置过程中要勤勉尽责,帮助客户选出不会犯错的产品。另外,在组合落地过程中还要充分发挥分散的作用。”

尹田园表示,虽然从业绩上看FOF第一年表现不尽如人意,但FOF是一种长期投资工具,后续有待更多的投资人接纳长期投资理念配置FOF,以及更多的制度安排帮助FOF壮大发展。同时,管理人需要提升资产配置能力,在合适的时间增加对应资产的配置,熟悉和把握中国股票配资导航网乃至全球各类资产运行规律,增加可投标的的种类。

前述FOF行业资深人士指出,FOF推出是为了对接养老金、企业年金、商业保险等长期资金,通过分散化方式降低风险并获取收益。但目前来看,想要实现这个目标还需努力,一方面,对于FOF基金经理来说,任重道远,需要加强对标的基金的研究;另一方面,投资者需要改变对这种产品的认知,FOF是风险和收益的二次平滑,风险小一些,但收益也不可能很高,这个过程中投资者教育必不可少。

记者吴君

2017年11月前后,首批公募基金中基金(FOF)陆续成立。6只FOF在争议中走过了他们的第一个年头。根据日前披露的三季报数据,公募FOF总规模为81.44亿元,较去年底缩水48.71%;业绩方面,多只FOF净值徘徊在0.9元附近;其间,这批FOF从以货币基金为主要配置转为以债券基金为主尤其受到关注。

业内人士认为,FOF目前面临的情况跟市场有关,也跟投资者对其认知的局限有关。FOF基础市场非常丰富,而且养老FOF未来将会对接养老金等长期资金,发展前景广阔。不过,市场还需要提升对FOF的认知度,基金经理要加强对标的基金的研究,提高配置的多样性、分散化。

公募FOF规模缩水一半

受到市场等多个因素影响

去年10到11月,首批6只FOF的发行曾引发市场热潮,华夏聚惠稳健目标、南方全天候策略两只FOF分别募集了46.91亿份和33.03亿份;嘉实领航资产配置等多只FOF的募集规模也都超过了20亿份,合计首募规模达到166.36亿份。经过一年的运作,最新数据显示,6只FOF规模合计只有71.51亿份,赎回比例超过了五成。而且,第二批和第三批FOF募集情况一般,中融量化精选、前海开源裕源和上投摩根尚睿的首募规模分别为4.29亿份、2.99亿份和2.11亿份;第三批拿到批文的5只FOF到现在只成立了2只。

根据银河证券基金研究中心的统计,截至去年底,公募FOF规模达到158.77亿元,而今年三季报最新规模只有81.44亿元,较去年底缩水48.71%。有的FOF规模较成立时减少三分之二,有的甚至不足2亿元。

“三批公募FOF募集结果差异非常大,这主要是跟基础市场有关。第一批FOF面市时,市场处于价值牛市环境,有利于发行;第二批产品推出时市场已现疲软、资金紧缺,产品募集困难。另一方面,新生事物受到过多关注,在没有经历一个周期的考验背景下,市场对FOF争议较多,比如资产配置、稳健回报、双重收费等问题都有不同意见,这些讨论并未形成清晰结论,也影响到投资者对FOF的信心。”上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千告诉记者,今年市场不好,权益类基金整体呈现资金流出,而此前一些投资者对FOF期望过高,在市场不利的环境下承载了过度的压力,短期赎回较大。

朝阳永续基金研究中心研究主管尹田园表示,发行一年的产品整体规模出现明显下降,除个别FOF受到股市系统性风险影响外,主要原因还是赎回,且平均赎回比例较高。市场缺乏赚钱效应,投资者也缺乏长期投资理念,其受业绩影响的短期化行为或是其因之一。

多数公募FOF小幅亏损

震荡市基金经理操作更谨慎

FOF规模缩水背后,业绩表现受市场震荡表现一般也是重要原因。Wind数据显示,截至11月2日,首批6只FOF成立一年来均为亏损状态,亏损幅度多在2%~5%,今年以来成立的长信稳进资产配置、前海开源裕源等FOF净值仍保持在1元之上。

有FOF行业资深人士分析,结合2017年末的持仓情况分析,可以看到今年初,一些FOF曾进行大幅调仓,但没有达到预期效果;从当前的运作情况来看,基金经理已经更为谨慎了。总体来看,首批FOF业绩没有达到投资者的预期,原因是股市行情一直不好,让FOF间接地失去了最重要的获取收益的基础。但同时我们也要看到,第二批及之后的FOF净值已经较前6只有更高的稳定性。

尹田园认为,去年成立的FOF净值均在面值以下,缺乏赚钱效应或是作为一个新生事物还难以吸引资金。而FOF投资标的以固收基金为主,在今年固收市场表现较为稳健的行情下,没有取得正收益就非常值得反思。

但是,刘亦千表示,市场上质疑FOF能否提供稳健回报,事实上,FOF同样承担市场贝塔,只是更注重分散化和资产配置的效果。“所有产品的设计上都有权益的配比,遇上市场不好、甚至暴跌,会出现一定的亏损。然而总体来看,FOF亏损幅度远低于股票市场,体现出了资产配置的效果。我们需要给FOF基金经理更长的时间,考核的时间不能太短,现在市场本身不太好,不要给他们太多无谓的压力。”

FOF资产配置以债券基金为主

大类资产配置能力仍待提高

投资者比较关心的资产配置问题,同样在过去一年公募FOF领域引起争论。据了解,首批6只FOF多采用风险平价策略,起初以配置货币基金为主,随后为达到对公募FOF投资货币基金不得超过5%的要求,转而以配置债券基金为主。基金三季报显示,嘉实领航资产配置前十大重仓有7只债券基金、2只混合基金和1只黄金ETF;而权益配置为主的海富通聚优精选,前十大重仓中有8只混合基金。

前述FOF行业资深人士坦言,公募FOF资产配置以股票、债券、大宗商品里的石油黄金等基金为主。此前很多FOF都买了货币基金,随后因为监管的要求,调整为债券基金,但股票基金的配置仍较少。另外,回过头来看,今年石油板块涨得很好,但大部分FOF没有配置该类基金。“FOF基金经理会有一个适应过程,可配置资产范围的扩大,对于他们提出了更高的要求,尤其在FOF行业发展初期,人员配置、经验积累都较为有限。”

尹田园表示,由于缺乏足够多样化的底层基金可供选择,公募FOF在资产配置上看上其仍相对单一。除了需提高自身资产配置能力外,公募还需要在底层基金产品设计上做到更加多样化,包括策略、投资标的的多样化等。“现在大多数FOF都是偏债型FOF,投资标的以债券基金和货币基金为主,股票基金占比很低,也有个别基金较为多样化。这跟私募FOF相比稍显逊色,私募FOF配置CTA、市场中性等策略基金相当常见,还有期权套利、期货套利等策略基金。”

刘亦千认为,整体来看,首批FOF做得还不错,大多有效地控制了下跌风险,表现相对平稳。“第一,FOF资产配置要有个目标,实现什么样的风险和收益,根据资金需求和可接触的资产做适当分配,需对各类资产做深入了解和分析;第二,在配置过程中要尽可能分散化,在获得预期收益的基础上更大程度降低波动率;第三,在长期战略性资产配置的框架下根据市场变化做积极调整,但不宜过于频繁,也不能幅度太大。”

养老目标基金推出助力FOF发展

市场需提高对FOF认知度

在业内人士看来,目前公募基金已超过5000只,FOF拥有广阔的基础市场;同时,养老目标基金也将以FOF形式运行,所以有理由看好公募FOF发展前景。刘亦千认为,应该调整对于FOF的观念。FOF和养老基金扮演着越来越重要的角色,这是资管行业的发展趋势,但初期预期不要太高;未来随着财富的积累和分配安排,长期资金会沉淀下来,成为FOF资金的来源;在这个过程中,投资者需要转变观念,把追逐短期化的资金转向长期化。

另外,FOF基金经理要坚持做长期正确的事情,帮投资者获取合理的回报,而不是超额回报,实现资产配置的效果。“比如在资产类别上进行有效的分配,并长期坚持下去,还有在配置过程中要勤勉尽责,帮助客户选出不会犯错的产品,另外在实际组合落地过程中,还要充分发挥分散的作用。”

尹田园表示,虽然从业绩上看FOF近一年表现差强人意,但FOF是一种长期投资工具,后续有待更多的投资人接纳长期投资理念配置FOF,以及更多的制度安排帮助FOF壮大发展。同时,管理人需要提升资产配置能力,在合适的时间增加对应资产的配置,对中国股票配资导航网乃至全球各类资产运行规律熟悉和把握,增加可投标的种类的丰富性。

前述FOF行业资深人士指出,FOF推出是为了对接养老金、企业年金、商业保险等长期资金,通过分散化方式降低风险并获取收益。但目前来看想要实现这个目标还需努力,一方面,对于FOF基金经理来说,更加任重道远,需要加强对标的基金的研究;另一方面,投资者需要改变对这种产品的认知,FOF是风险和收益的二次平滑,风险是小一些,但收益也不可能很高,这个过程中需要加强投资者教育,提高对FOF的认知度。“

责任编辑:hpf